新东方解决了中年危机吗
本文作者：美股研究社(ID：meigushe)
4月23日，新东方公布了2019财年第三季度财务业绩。报告期内，新东方净收入为7.97亿美元，同比增长28.9%;归属于新东方的净利润约为9741万美元，同比增长42.5%;归属于新东方的非GAAP净利润为1.09亿美元，同比增长19.4%。
新东方2019财年Q3财务摘要：
新东方净收入为7.97亿美元，同比增长28.9%;
归属于新东方的净利润约为9741万美元，同比增长42.5%;
归属于新东方的非GAAP净利润为1.09亿美元，同比增长19.4%;
运营利润为9578万美元，同比增长64.1%;
非GAAP运营利润为1.14亿美元，去年同期为8116万美元，同比增长40.2%;
学生报名人数约为157.06万，同比上升82.3%;
截至2019年2月28日，学校总数为92家，学习中心总数达1164家，与去年同期相比净增164家(2018年同期学习中心总数为1000家)，与上季度相比净增39家。
新东方2019财年Q3财务：
净收入7.97亿美元，K12中小学业务增长38%
本季度新东方净收入为7.97亿美元，同比增长28.9%。
新东方董事会主席俞敏洪表示，本季度业绩的增长主要受K12中小学全科课后教育业务推动，该业务在第三季度取得约38%的显著增长。
其中，优能中学取得同比约37%的收入增长，泡泡少儿教育收入则同比增长达41%。
2019年第三季度学术科目辅导和考试准备课程的学生总数同比增加82.3%至约157.06万。
财报显示，学生入学人数的显著增加主要是由于春季学期分为两部分。在这种方法下，春季学期的学生入学分别记录在每个部分，这种做法被采纳是因为遵守最新的监管要求。
用于教师费用、学校和学习中心的租赁费用的收入成本同比增长25.6%
本季度，新东方运营成本和费用为 7.01亿美元，同比增长25.2%。本季度的非GAAP运营成本和费用(不包括基于股票的补偿费用)为6.83亿美元，同比增长27.2%。
收入成本同比增长25.6%至3.38亿美元，主要是由于教师费用以及增加学校和学习中心的租赁费用。
销售和营销费用同比增长13.3%至8750万美元，主要是由于品牌推广费用的增加以及销售和营销人员的报酬。
本季度的一般管理费用同比增长29.1%至2.76亿美元。非GAAP一般和管理费用，不包括基于股份的补偿费用为2.58亿美元，同比增长35.1%。
这一增长主要是由于公司增加了学校和学习中心网络，以及与公司在线和线下综合教育生态系统发展相关的研发费用和人力资源支出的增加，导致员工人数增加。
分配给相关运营成本和费用的股权奖励总支出减少了21.1% 为1800万美元。
运营利润为9580万美元，运营利润率为12.0%
本季度的运营利润为 9580万美元，同比增长64.1%。非美国通用会计准则营业收入为1.14亿美元，同比增长40.2%。
本季度的运营利润率为12.0%，而上一财年同期为9.4%。非GAAP营业利润率(不包括股权奖励支出)在本季度为14.3%，而上一财年同期为13.1%。
本季度长期投资的公允价值变动收益为 650万美元。
“本季度内，我们不仅在总收入方面表现强势，在运营利润率方面也有明显提高，令我们倍受鼓舞。”新东方首席财务官杨志辉表示，第三季度新东方非GAAP运营利润同比增长40.2%至1.14亿美元，运营利润率由去年的13.1%上升至14.3%，同比增长120个基点。
净利润为9740万美元
本季度新东方应占净利润为9740万美元，比上一财政年度同期增长42.5%。归属于新东方的每股美国存托凭证的基本和摊薄收益分别为0.62美元 和 0.61美元。
净运营现金流约为 1.14亿美元
2019年第三财季的净运营现金流约为 1.14亿美元。本季度的资本支出为8360万美元，这主要用于在现有59个学习中心开展设施和装修。
学习中心净增36个，学习中心总数为1164家
截至2019年2月28日，新东方学校总数为92家，学习中心总数达1164家，与去年同期相比净增164家(2018年同期学习中心总数为1000家)，与上季度相比净增39家。
新东方首席执行官周成刚表示，新东方在坚定不移地执行“优化市场”战略的同时，也在持续推动业务拓展计划。
第三季度新东方在现有城市合计净增了36个学习中心，在西宁建立了新的培训学校，并在绵阳和新乡共开设两所双师模式培训学校。截至第三季度结束，教室总面积同比增加了约27%，环比增加了6%。
此前，在内忧外患的情况下，外界一度认为新东方面临着中年危机。与很多新兴培训机构相比，已经上市的新东方在资本和资源上都拥有极大的优势，但相对臃肿的管理队伍和居高不下的管理费用，早已成为新东方发展的一大负担。
从目前的情况来看，新东方在2019年开了一个好头。但在市场加剧的情况下，此次实现扭亏为盈的新东方真的能否度过中年危机吗?从本次的财报中，也许我们就可以看到新东方的一些变化。
净营收7.97亿美元
扭亏为盈的新东方多个核心数据增长不错
此前，在新东方2019财年第二财季财报公布后后，市场纷纷对其表示担忧。
在上一季度财报中，尽管新东方营收同比增长27.8%，达到5.971亿美元，超过了市场预期。但不容忽视的是，其亏损达到2860万美元，同比增长118.5%。相关数据表明，这是新东方自2006年登陆纽交所以来出现的最大亏损。
所幸的是，从新东方的新财报中，新东方此前面临的这一危机似乎已经度过。
美东时间4月23日开盘前，新东方发布了2019财年第三财季财报，美股研究社观察后发现，其营收达到7.967亿美元，同比增长28.9%，环比增长33.4%，这说明新东方遇到的危机并没有影响其营收，高于市场的增长速度说明其在未来营收方面很有信心。
在利润方面，2019年第三财季新东方的净利润约为9,741万美元，同比增长42.5%，相对第二财季的亏损，新东方迅速做出了决策，成功实现扭亏为盈。
同时我们注意到，第二财季的亏损与黑天鹅事件紧密相关，或许新东方已经有了解决内忧外患的方法。
对于新东方来说，最重要的可能是招生人数的增长，财报显示，新东方2019财年第三季度学生报名人数约为1570600，同比上升82.3%。
截至2019年2月28日，学校总数为92家，学习中心总数达1164家，与去年同期相比净增164家(2018年同期学习中心总数为1000家)，与上季度相比净增39家。
这表明新东方在招生方面依然强势，借助其规模效应以及口碑营销，新东方的招生人数不断上升。
这或许也是其营收增长，实现盈利的原因。美股研究社分析财报后认为，新东方的实力值得相信，但在外部监管，内部管理等方面仍然需要注意。
教育市场进一步加强监管
资本寒冬还未彻底离开
2018年，监管部门为使混乱的教育市场走上正轨，向后发布了教育管理的相关条例，受此影响，教育板块股价应声下降，新东方也受到巨大影响。监管部门明确对师资，培训场所等提出了更高的要求，这将使得培训机构成本继续上升。
(1)师资，场所政府双手齐抓，新东方成本上升获利更难
黑天鹅事件使得整个教育市场遭遇"前所未有"的危机，在未来，监管部门对教育的管理很可能只会更加严格，不会放松，毕竟教育已经涉及了国民根本。美股研究社分析相关政策后发现其对教育机构的影响主要在两个方面。
首先，对师资的要求提高。监管部门颁布的《通知》中明确提到，没有取得教师资格的培训教师，教育培训机构将不得继续聘用其从事学科类教育工作。而根据花旗银行调查显示，新东方将近有50%的K12教师可能没有教师资格。
显然，这对新东方来说将会是一个不小的打击，尽管新东方宣称将会严格配合政府工作，尽快完成教师资格的普及，但实际情况可能并不会如他所说的一样迅速好转。
其次，对场地管理要求更加严格。截止到2018年11月15日，教育厅公布，全国共摸排校外培训机构401050所，存在问题机构272842所，现已完成整改163203所，完成整改率59.82%。
而新东方在2018财年全年增长了226 个学习中心，全年教室总面积同比增加约 40%，为在快速扩张的情况下达到教育厅的要求，新东方将不得不支出更多用于教室选择，装修，这对其来说也是一大笔费用。
而最新财报显示，截至第三季度结束，教室总面积同比增加了约27%，环比增加了6%。显然，新东方已经逐渐转换策略，放缓了学习中心的建设。
(2)教育机构纷纷溃逃，口碑市场进一步分化
政府出台相关政策倒逼线下培训机构转移线上后，诸多在线教育机构纷纷寻求融资上市。但好景不长，众多培训机构纷纷破产跑路，家长面临维权难等诸多问题。
这使得政府进一步加强对教育机构的管理，在此情景下，新东方旗下新东方在线赴港上市。
在线教育市场的混乱使得机构口碑进一步分化，一边是家长对于小机构的不信任，另一边是对大机构的渴求。
这对新东方来说将是一个增长的机会，与其他小机构相比，新东方不管是在口碑，规模，教学培训，场地扩张等方面都有丰富的经验。当然不可否认的是，新东方也存在人浮于事等相关管理问题，若是无法解决，新东方可能将错失这一机会。
管理危机来势汹汹
新东方如何实现平稳过渡?
在新东方晚会刷屏之前，其内部管理问题就已经浮现了。进入2019年后，俞敏洪先后给内部管理人员写了五封邮件，痛斥内部管理人浮于事，懈怠平庸。新东方经过多年发展，其内部管理层早已经臃肿不堪，这极大的拖累了新东方的发展。
新东方教育年会上，《释放自我》改编的歌词
由于好未来还未发布Q3财报，美股研究社对比了新东方和好未来2019财年第二财季财报，发现新东方营收增长27.8%的同时，营业成本增长11%，其中，管理费用同比增长30%，销售费用同比增长27.6%。
而好未来营收增长35%的同时，营业成本仅增长9%，其中，管理费用同比增长0.47%，销售费用增长3%。
从数据的比较中，我们明显发现，好未来在成本控制上似乎比新东方更胜一筹。
从两者2018年的扩张中，我们看到成本的增加主要是由于线下扩张导致的，租金，营销等都是一笔不小的花费。扩张虽然无可厚非，但实际上，新东方的扩张速度已经超过了招生增长速度，这造成了新东方教师，教室资源极大的浪费。
而随着诸多教育机构的崛起，老生常谈的获客成本将会进一步提升，为此付出的资金，营销费用将继续上涨，这对所有机构来说都是不利的。
但是，没有机构会因为价格上涨就此轻易放弃，特别是一些资金雄厚的企业，"烧钱"竞争将会越发频繁。
当然，管理危机存在诸多大企业中，前不久刘强东同样痛斥京东内部人员人浮于事，不思进取，随后以雷霆手段调整公司架构。
俞敏洪部分内部信内容
俞敏洪是否会大幅度调整公司内部人员结构，甚至解聘相关高管仍是未知之数，但无论如何，想要平稳渡过管理层危机对新东方来说将是一大挑战。
K12仍是未来营收关键
新东方投资AI教育提前布局
尽管新东方目前遇到了种种问题，短期内我们也并没有看到新东方调整动作。
但仍然不能否定新东方的营收能力，从上文财报分析中我们也可以看到，多个财季以来，受益于快速扩张策略，新东方的营收和招生人数都在不断增长。
(1)下沉战略持续发酵，K12教育营收进一步增长
在某种程度上，教育对中国家长，学生来说是种硬需求。尽管由于政策原因，新东方扩张速度略有下降，一定程度上影响了他的招生，但随着下沉战略不断深入中国三四线城市，其广阔的市场将会给新东方提供巨额的营收。
而新东方相比其他竞争对手，知名度和扩张经验上都更胜一筹，可以想见，其招生人数将在未来进一步上升。
新东方目前主要发展方向在优能中学和泡泡少儿，第二财季两者增速都超过了35%，而核心业务K12课后辅导收入增速为38%，Q3财报显示，优能中学取得同比约37%的收入增长，泡泡少儿教育收入则同比增长达41%，K12业务增速仍未38%，保持不变。
随着合规"阵痛期"的过去，新东方或许将重新盈利。相关数据表明，未来几年内，在线教育将会持续增长，增速将达到20%左右，到2019年预计达到1.6亿人。
K12在线教育将是新东方未来进一步发展的方向之一。近日来有传言称多家少儿英语培训机构资金链断裂，但不可否认的是，随着资本寒冬的加剧，未来在线教育市场很可能面临一轮大的洗牌。
诸多在线教育机构将面临着破产，收购等危机。但依托新东方和腾讯两大金主的新东方在线不仅不会倒下，或许还面临着成长为在线教育巨头的机会，收购相关企业，不仅能减少竞争，降低获客成本，还能进一步扩充自身实力。
而与新东方在少儿，英语等方面业务重合的vipkid或许是一个好的选择。
(2)AI教育成未来营收风口，瞄准未来教学或将占领先机
几乎错过在线教育风口的新东方在AI+教育方面显得十分激进，先后完成对清睿教育、爱奇乐、乂学教育、掌通家园等AI教育企业的投资之后，新东方还联合华硕、科大讯飞推出了相关教育服务产品Zenbo Qrobot、RealSkill。2018年10月底，新东方还推出了AI班主任服务。
AI在教育中的落地应用似乎还有很长一段时间，就目前的AI技术来看，并没有实现AI教育宣传中的场景。
但不可否认的是，AI教育或许真的是未来教育方向，学生需要的个性化辅导很难由老师单独实现。而AI教育通过收集学生做题，问答等数据，能够详细掌握学生情况，从而制定更加适合学生的学习计划。
综上所述，由于内部管理问题以及宏观环境因素等，新东方遭遇了巨大的亏损危机，但这并不意味着他就将输给竞争对手，或者继续疲软下去。
经过政府检验后，新东方依然可以依托K12教育获得盈利，等AI技术进一步成熟后，新东方将迎来新一轮的增长。
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