四大教培巨头，四种苦涩忧愁

　　2022年2月22日，宜登记结婚，忌发布财报。

　　曾经的教培三巨头——新东方、好未来、高途，同时选择了在这一天，让外界看到他们血淋淋的伤口。这个伤口，是每个季度至少数亿元的亏损。

　　2天后，另一大曾经的巨头——有道也发布财报，铺天盖地宣传“非美国通用会计准则下”“首次实现季度盈利”的背后，归属于母公司的净利润却依然为负。

　　十余天后，高途突然再次发布财报，迫不及待宣布2021年Q4“转型后盈利3.24亿元”。似乎是为了打脸有道，高途在新闻稿中特意强调，“净利润为2.859亿元，非美国通用会计准则净利润3.244亿元”。但全年看下来，净亏损31.04亿元，同比扩大122.8%。

　　不论是否非美国通用会计准则，单个季度的盈利并不能证明什么，亏损其实是共同的，没必要遮掩，但不幸的家庭各有各的不幸，四大巨头又各有各的苦涩忧愁。

　　有道：营收首下滑，阵痛何时结束

　　有道公布的是截至2021年12月31日的2021年第四季度及全年财报。有道称，2021年第四季度，公司实现净收入10.49亿元(不含K9学科培训业务)，同比增长22.6%;净利润3100万元，首次实现季度盈利。但打开有道财报，你明显可见到“双减”对于有道的严重影响：如果包含K9学科培训业务，有道的营收同比首次下滑;现金流从2年内最高18.49亿元，锐减至3.23亿元。

　　而在归属于母公司的净利润方面，有道成功做到了近两个季度亏损收窄，但细加分析却又发现，亏损收窄其实只是因为“双减”政策要求下，销售费用减少。尤其是2021年Q4，销售费用减少了2.3亿，但净亏损却只减少了1.12亿，不到销售费用的一半。

　　不过，如果剔除K9学科培训业务，有道的课程服务、智能硬件、在线营销服务还是表现较为亮眼，同比均有较大幅度上升。

　　有道相关负责人介绍，2021年公司转型升级，明确了智能硬件、素质教育、成人教育和教育信息化四块业务支柱，有望实现平稳过渡。

　　但放弃了K9业务后，有道到底需要多久才能“实现平稳过渡”，摆脱阵痛，不得而知。

　　高途：转型很艰难，前途依然迷茫

　　高途公布的也是截至2021年12月31日的2021年第四季度及全年财报：第四季度，高途营收12.74亿元，同比下滑42.38%，但净利润为2.86亿元，上年同期净亏损6.27亿元，同比由亏转盈。高途能在教培雪崩的一年的第四季度实现盈利，实是令人惊叹。

　　然而，与有道“异曲同工”的是，高途第四季度的盈利，最主要原因也是开支减少。由于广告停投、大量裁员，即使是与2021年第三季度相比，高途第四季度的营业费用(销售+管理+研发费用)和主营业务成本也大幅减少了10.26亿元，几乎就填满了第三季度净亏损10.45亿的大窟窿。高途以前连年亏损，看来真是因为大手大脚乱花钱惯了。

　　更严重的是，高途虽然在“双减”不久就迅速转型，但转型绝非一蹴而就之事，高途似乎成绩并不理想。分业务来看，2021年第四季度，高途的K12在线学科类培训收入11.25亿元，同比下降43%;成人、职业教育及其他服务收入1.49亿元，同比下降36.8%。

　　而且，第一，高途已于2021年底剥离K9学科类校外培训业务，并于2022年2月停止提供高中学科类校外培训服务，也就是说，2022年高途的K12收入将大幅减少甚至消失殆尽，但2021年第四季度K12收入占比依然高达88.3%。第二，高途第三季度即正式宣布转型至成人教育、职业教育及智能数字产品，但第四季度该收入环比增长亦不过略超2成，如果按照这一缓慢的增长速度，则2022年第一季度高途很可能将严重亏损。

　　如上图所示，2021年第四季度高途的营业费用和主营业务成本累计10.15亿元，如果2022年第一季度非学科类收入没有爆炸性增长，仅环比增长2成多到1.82亿左右，则二者相差8.33亿元;除非高途继续大幅裁员，否则2022年第一季度高途还能剩多少K12收入可填补这8.33亿元的大坑?

　　此外，天眼查网站显示，3月2日，高途发生工商变更，经营范围新增食品互联网销售、食品销售、化妆品批发零售、日用百货销售、食用农产品批发零售、非居住房地产租赁等。显然，高途过去K-12学科辅导服务积累的资源和知识，几乎完全无法应用到这个新的业务，而这似乎更印证了高途近期转型遭遇了极大的困难。

　　高途的前途，或许依然很迷茫。

　　好未来：盛宴不再，看不见的未来

　　好未来发布的2022财年第三季度(截至2021年11月30日)未经审计的财务业绩，数据同样惨淡。该季度，好未来营收10.21亿美元，同比下滑8.77%;净亏损9936.8万美元，同比扩大127.87%。

　　财报一出，CFRA将好未来股票评级从买入下调至持有，将12个月的目标价从10美元下调至4美元。

　　因为，虽然其营收收缩并不严重，但好未来现金流的隐忧非常大。他们一个季度流动资金减少了31.35亿，注意，是美刀!而且，相比2021年8月底的33.75亿美元，该季度的现金和现金等价物锐减至13.48亿美元，环比下降了6成以上。

　　递延收入同样大幅减少。截至2021年11月30日，好未来的递延收入，从截至2021年2月28日的13.87亿美元降至5.39亿美元。

　　如此缺钱的好未来，还能支撑住张邦鑫的三条转型之路——新型学习服务、教育科技以及出海业务么?

　　而且，好未来转型较晚，没有高途迅速抛弃K12业务的果断;相比新东方，好未来却又业务单一，难于转型：数据显示，K9、K12学科培训分别占到好未来营收的80%、100%;于新东方，K9业务收入分别占2020、2021财年总营收的50%至60%。

　　新东方：东方不亮，西方就能亮吗

　　2月22日晚间，新东方披露截至2021年11月30日的六个月财务数据：净亏损9.08亿美元，去年同期盈利1.79亿美元，同比扩大超6倍。新东方表示，K9学科培训服务的终止对公司报告期内的总营收构成重大不利影响。此外，公司因终止多个学习中心租赁协议，以及实行裁员计划，所产生的相关支出令报告期内的成本和费用增加。

　　新东方亏损如此严重，首先在于“双减”政策影响之下，一般事务和行政事务大幅增加，也即新东方所说“因终止多个学习中心租赁协议，以及实行裁员计划”等。财报数据显示，在一般事务和行政事务上，半年之内新东方支出12.92亿美元，而去年同期为5.87亿美元，相差超过7亿美元，占了净亏损的近八成。

　　申万宏源因而认为，“双减”政策对于新东方的一次性影响已基本出清。但新东方要想尽快完成转型，走出困境，扭亏为盈，绝非易事。

　　而截至目前，新东方的转型战略，似乎更偏向于四处出击。天眼查数据显示，从2021年7月24日至2022年1月10日，新东方已经成立了90家新公司，平均每1.88天成立一家新公司。公司的经营范围涵盖但不限于互联网直播服务、销售食用农产品、文具销售、校外托管、人力资源等诸多领域。

　　但并非大水漫灌就能拥有更多成功的可能性，这些业务能否开拓新的增长点，还有待长时间的观察。至于当前，新东方最有“声势”的新业务是直播电商。

　　然而，新抖数据显示，自2021年12月28日首播以来，截至3月4日，东方甄选累计直播39场，销售额不过1050.72万元。

　　就在新东方发布半年净亏损9.08亿美元的财报当晚，俞敏洪在直播间里卖出4.7万件商品，销售额约为160万元。显然，这无异于杯水车薪。

　　结语

　　他们是曾经的四大教培巨头，曾经把所有的赌注都押在K9之上。

　　在面临突然的冲击后，每个人选择了不同的方向。今后会走向何处，无法预知。唯一可知道的，只有他们这一路走过去，必定异常艰难。

　　原创 图解教育工作室 图解教育

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